国金证券股份有限公司池天惠近期对建发合诚进行酌量并发布了酌量敷陈《事迹短期波动，激动拿地提供条约增量》，予以建发合诚买入评级。
建发合诚(603909)
事件
2025年4月25日，公司发布2025年一季度事迹：已矣营收15.4亿元，同比-5.5%；已矣归母净利润2020.7万元，同比-9.6%；已矣扣非归母净利润1865.2万元，同比-8.7%。
点评
营收及归母净利润小幅回落。公司一季度营收及归母净利润均出现小幅回落，主要受开辟施工业务收入减少影响，此外旧年开辟施工业务提供事迹增量较高，导致事迹基数偏高。
新签条约金额同比上升。为止2025年3月底，公司累计新签条约额28.1亿元，同比+171.7%，其中工程施工业务新签26.0亿元，同比+249.9%，主要受益于一季度控股激动拿地情况同比旧年权贵好转；工程询查新签2.0亿元，同比-29.4%。
控股激动拿地积极，为业务发展奠定基础。在行业销售承压的配景下，控股激动建发房产仍积极拿地，字据中指院，配资公司2025年1-3月建发房产共拿地盘7宗，总权利拿地金额达207亿元，同比旧年同时43亿权利拿地金额大幅增长，为一季度工程施工技俩增长提供进犯撑合手。此外2025年一季度建发房产权利拿地金额位列行业第四，比拟旧年第13名大幅栽培。计议到明天建发房产合手续新赢得技俩，为后续公司业务发展提供了雅致的基础。
现款流短期承压。2025年1-3月公司计议性现款流量净额-2.63亿元，同比-280.1%，主要受开辟施工业务回款减少及资本支拨加多的影响。计议到后续跟着专项债的落地，场合化债力度加强将有助于加速公司条约应收款项的回收，合手续栽培钞票质料、改善ROE和现款流现象。
投资提议
计议到2023-2024已签开辟施工条约对2025年收入、利润的增长具有保险性，而2024年开辟施工的新签条约额下落，或对后续几年真的收产生一定影响，展望2025-2027年归母净利润鉴别为1.29亿元、1.29亿元、1.61亿元，同比增速鉴别为+34.9%、+0.3%和+24.5%。看守“买入”评级，公司股票现价对应2025-2027年的PE估值鉴别为18.1x、18.0x、14.5x。
风险请示
控股激动业务发展不顺；应收账款减值风险；商誉减值风险
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增合手评级1家。
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