德邦证券股份有限公司马笑，王梅卿近期对皖新传媒进行盘问并发布了盘问叙述《24H1功绩点评：主营业务提质增效；半年度拟分成回购3.5亿》，本叙述对皖新传媒给出买入评级，现时股价为6.5元。
皖新传媒(601801)
投资重点
24H1毛利率谨慎增长，狡计情状稳中求进。24H1，公司已毕营业收入52.13亿元，同比-13.59%；归母净利润5.79亿元，同比-20.09%；扣非净利润6.09亿元，同比-6.10%。其中，课本毛利率24.06%，同比加多0.54pct.；一般典籍及音像成品毛利率38.55%，同比加多2.16pct.。
24年上半年拟分成回购推断近3.5亿元，疼爱鞭策答复。24H1，公司拟分拨现款分成东说念主民币1.96亿元(含税)，此前已现实的股份回购金额为东说念主民币1.56亿元（不含印花税、交游佣金等用度）。因此公司2024年半年度现款分成总数（含回购股份金额）为3.52亿元，约占24H1归母净利润60.85%。
传统业务方面，守住熟习出书基本盘，横向纵向蔓延产业链。24H1，一般典籍及音像成品业求已毕营业收入24.36亿元，同比-1.39%；毛利率38.55%（+2.16pct）。课本业求已毕营业收入7.28亿元，同比增长1.14%；毛利率24.06%（+0.54pct）。公司一般典籍及课本有关业务毛利晋升，基本盘业务提质增效。此外，公司布局明智熟习，进一步孝顺熟习业务增长逻辑。1）皖好意思熟习平台上半年平台用户525.4万东说念主，累计缴费7.3亿元，同比增长120%；2）鲜艳科学教学平台V10.0居品全新发布；3）数字捏造东说念主、AI阅读大模子取得初步奏效，技俩也曾进入斥地测试阶段；4）阅读评价系统二期已完成验收并在多地区参加使用；5）推出“阅伴”智能学习机、皖新元小鳌机器东说念主。在诞生率走低的配景下，市集多数存在关于熟习业务永恒增长的担忧。咱们觉得，公司手脚方位熟习龙头，熟习禀赋壁垒巩固，因此功绩基本盘有望守护；同期，公司积极改换，寻求增量。一方面落拓拓展明智熟习，另一方面公司积极拓展研学等新业务，咱们觉得有望凭借此前在刊行端积存的渠说念上风，进一步得回市集份额。咱们看好公司后续在熟习业务新界限中的拓展远景。
公司通过ToB分销布局单机游戏，关心《黑据说：悟空》后国产单机游戏崛起，外汇短线交易公司游戏业务发展机会。公司游戏业务专注于单机游戏居品的刊行和运营，汇注海表里分销业务研发商和分销商的市集需求，定制斥地面向B端的分销业务平台，打造单机游戏居品供应链。旗卑鄙戏公司自主斥地的方块游戏平台在海表里代理刊行了《仙剑奇侠传》系列作品、《只狼》等作品，并参与了《黑据说：悟空》游戏的代理分销。公司充分探索国外刊行互助阵势，与境外公司竖立互助，助力国内游戏国外主机刊行。此外，公司握住加强游戏储备库诞生，告捷签约了《泰拉科技寰宇》。咱们觉得，近期《黑据说：悟空》的告捷意味着3A买断制单机游戏的生意阵势有望在国内跑通，未来有望诱骗更多游戏头部厂商布局单机游戏。手脚分销渠说念，公司一方面，有望通过加多分销游戏数目，加多收入；另一方面，有望垄断渠说念上风手脚筹码参与更多优质技俩的投资等，进一步晋升业务弹性。
盈利预测与投资提议：展望2024-2026年，公司营业收入为113.12/116.60/120.54亿元，同比0.6%/3.1%/3.4%；归母净利润8.45/9.88/11.42亿元，同比-9.8%/17.0%/15.6%。咱们觉得，功绩方面，跟随主营业务利润率优化，公司利润率有望抓续增长；“AI+熟习”逐渐跑互市业化阵势后，有望进一步孝顺功绩弹性。此外，以《黑据说：悟空》为机会，方块平台有望在国产单机游戏出圈配景下受益。展望所得税问题将一定进度上压制24年的归母净利润增长，关联词关于内容狡计影响或有限。此外，公司疼爱鞭策答复，24年中期拟分成比例超60%。守护“买入”评级。
风险教导：生养率裁汰导致的未来学生数目减少风险；行业竞争加重风险；明智熟习居品研发不足预期风险等。
证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，天风证券孔蓉盘问员团队对该股盘问较为深刻，近三年预测准确度均值为78.07%，其预测2024年度包摄净利润为盈利10.51亿，笔据现价换算的预测PE为12.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增抓评级1家；当年90天内机构主张均价为8.13。
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