文|创业最前哨段楠楠
4月17日晚间，蓝念念科技线路了2025年一季报。继2024年营收和利润双增后，2025年一季度公司络续保管营收和利润双增。
数据清醒，2025年一季度蓝念念科技完结贸易收入170.63亿元，同比增长10.10%，完结归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%
此前，往时中国女首富周群飞旗下的蓝念念科技向联交所递交了招股书，谋求A+H同期上市。特兴致的是，在音书公布第二天，蓝念念科技股价便大跌8.16%。
与A股比较，港股流动性要差不少。一般而言，同期在A、H两地上市的公司，其H股股价要彰着低于A股。投资者担忧刊行H股会拉低蓝念念科技A股估值，因此在音书公布第二天其股价大跌。
令东说念主猜忌的是，蓝念念科技本人并不缺钱，其货币资金超100亿元，其2021年定增的150亿元，仍有40亿元尚未使用。在资金如斯充沛的布景下，蓝念念科技又为何遴荐此时赴港募资？
01毛利率近十年新低，营收改变高但利润难回巅峰
在线路一季报不久之前，蓝念念科技完成了2024年年报线路。3月28日，蓝念念科技线路2024年年报清醒，2024年，公司完结贸易收入698.97亿元，同比增长28.27%，该贸易收入创历史新高；完结归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%。这亦然公司自2021年以来，伙同第三年完结贸易收入及归母净利润双增长。
虽然贸易收入创历史新高，但归母净利润较2020年的48.96亿元仍出入甚远。值得在意的是，2020年蓝念念科技贸易收入仅为369.4亿元，仅特别于2024年贸易收入的一半傍边。但利润却比2024年多出12.7亿元。
蓝念念科技增收不增利与公司最大的客户苹果有很大关系。进入苹果产业链以来，其便与苹果深度绑定。巅峰时，公司超70%营收开首于苹果。
2020年苹果手机大卖，“果链”企业充分受益。蓝念念科技也不例外，2020年蓝念念科技归母净利润同比增速达98.32%。
由于需求焕发，其向苹果提供屏幕等家具价钱也在飞腾。在此带动下，2020年蓝念念科技毛利率及净利率分散为29.44%、13.41%，创2014年以来新高。
但苹果对供应链家具技能条目较高，“果链”企业为了确保达到苹果使用条目，不得不加大研发用度参加。
蓝念念科技也不例外，蓝念念科技研发参加便从2020年的14.42亿元增长至2021年的21.34亿元，研发参加增幅远高于营收增幅。
此外，为了跟上苹果家具更新，蓝念念科技开发等固定钞票折旧相称快。如激光开发短短几年就要换新，一套完好的激光开发几年时分便要一说念折旧。
跟着苹果销量的提高，蓝念念科技采购开发力度也在捏续加大。带来的问题即是，由于开发等固定钞票的扩大，蓝念念科技固定钞票折旧及减值金额快速上升。
2020年蓝念念科技钞票减值金额为3.92亿元，2021年便大幅增长至8.86亿元。除固定钞票及存货减值外，濒临苹果如斯强势的大客户，蓝念念科技议价才气并不彊。
自2020年以来，不啻一次传出苹果条目供应链企业家具降价，蓝念念科技也不例外。在家具捏续降价影响下，2024年蓝念念科技毛利率及净利率分散下滑至15.89%、5.26%，这亦然蓝念念科技自2020年后，伙同四年毛利率出现下滑。
近几年，蓝念念科技开首于苹果营收徐徐判辨在300多亿元。为了减少对单一大客户的依赖，蓝念念科技也在积极拓展新客户，举例2021年蓝念念科技便拿到了小米的代工订单，为小米手机提供屏幕、后盖等。
凭证蓝念念科技招股书线路的信息，其对第二大客户销售为163.28亿元。各类迹象标明，其第二大客户好像率是小米集团。
跟着第二大客户对其采购金额的加大，蓝念念科技近几年贸易收入捏续增长。但对第二大客户销售加大后，其毛利率及净利率仍鄙人滑。由于苹果电子家具售价更高，一般而言，供应商向苹果供货毛利率要高于其他客户。
对此，创业最前哨试图向蓝念念科技了解，与苹果比较，公司向第二大客户销售的家具毛利率是否更低？自2020年以来，公司毛利率及净利率伙同四年下滑，改日这种趋势是否还会延续？收敛发稿，未获取蓝念念科技申诉。
02新业务毛利率大幅下滑，“苹果依赖症”艰深
关于企业而言，深度绑定大客户诚然能让其享受到大客户成长的红利，但企业将处处受制于大客户。此外，若大客户罢手采购，对企业伤害十分巨大。关于“果链”企业而言更是如斯。
以录像头模组企业欧菲光为例，2020年因为被好意思国商务部秘书列入实体清单，苹果秘书将其踢出供应链。
失去苹果，也让欧菲光元气大伤。2020年至2024年，欧菲光扣非后累计吃亏金额近100亿元，该笔吃亏金额逾越了欧菲光建设以来的盈利总额。在此影响下，欧菲光每股净钞票也从2019年的3.51元下跌至2024年底的1.1元。
欧菲光的案例印证了此前业内流传的一句话：“苹果烧毁谁，谁就要掉一层皮”的说法。在此之后，开脱“苹果依赖症”、多元化筹画，成为繁多“果链”企业筹画的重中之重。
蓝念念科技亦是如斯，为了开脱“苹果依赖症”，其也在积极拓展苹果除外的客户。2022年，蓝念念科技对第二大客户销售收入仅为15.63亿元，占公司收入比例为3.35%。
跟着小米集团采购金额上升，顶牛贷2024年蓝念念科技对第二大客户销售收入达163.28亿元，占公司收入比例为23.4%。
除加快拓展消耗电子客户外，蓝念念科技也在积极打造第二增长弧线，其盯上的即是汽车行业。早在2015年，蓝念念科技便运行介入新动力汽车相干业务，研发车载玻璃及组件等家具。
历程多年参加，蓝念念科技在汽车领域家具较为丰富，涵盖表盘面板、B柱C柱智能饰件、车窗玻璃、充电桩外壳等。
2024年，蓝念念科技智能汽车与座舱类相干收入达59.35亿元，占公司收入比重为8.49%。除此之外，蓝念念科技还在AR眼镜领域发力，2024年蓝念念科技智能头显与智能穿着类业务收入已达34.88亿元，收入占比为4.99%。
在多元化布局下，苹果占蓝念念科技营收比重运行下跌。2022年，蓝念念科技开首于苹果收入为331.36亿元，占比为71%，2024年开首于苹果收入为345.66亿元，占比下跌至49.45%。
仅从营收占比来看，蓝念念科技似乎正在开脱“苹果依赖症”。但其新开拓的客户及新布局的业务能为其带来几许利润还犹未可知。
由于除苹果外，其他厂商手机业务毛利率较低，其关于供应链成本把控愈加严格。而智能汽车及座舱类业务由于主机厂竞争热烈，盈利才气也鄙人滑。2023年，蓝念念科技智能汽车及座舱类业务毛利率为15.47%，2024年大幅下跌至10.17%。
对此，创业最前哨试图向蓝念念科技了解，公司智能汽车及座舱类业务盈利才气改日是否会进一步下滑。此外，公司36亿元归母净利润当中，扣除苹果带来的利润还有几许？收敛发稿，未获取蓝念念科技申诉。
03累计募资超320亿元，递表前仍大额分成
为了扩大其他业务收入，蓝念念科技量度赴港融资加大智能汽车、智能穿着开发等业务参加，但公司庸俗向老本市集融资也令繁多投资者心生疑虑，蓝念念科技是否果然缺钱？
早在2021年，蓝念念科技便通过定向增发5.89亿股募资了150亿元。值得在意的是，该笔资金蓝念念科技尚未充足使用，仍有40亿元在公司银行账户上闲置。在此布景下，蓝念念科技仍量度赴港募资。
这次赴港IPO，蓝念念科技量度刊行不逾越总股本7%的股份，以蓝念念科技现存市值揣摸，若收效刊行，则至少为蓝念念科技带来50亿元以上的融资。
翻看蓝念念科技的过往阅历，其发展壮大很猛进度依靠庸俗融资。公开资料清醒，蓝念念科技建设于2006年，其独创东说念主为中国往时女首富周群飞。
当作一线工东说念主诞生的周群飞因为收拢了智高手机发展波浪，并收效打入苹果产业链，让蓝念念科技一步步成为国内消耗电子领军企业。
2015年蓝念念科技胜仗上市，上市首日股价即暴涨，而后伙同8个交游日一字涨停，市值打破千亿元大关。凭借捏有蓝念念科技股权，2015年周群飞以500亿元身家问鼎中国女首富。
为了扩大坐褥，应用上市公司融资便利，蓝念念科技豪恣对外融资。2016年，蓝念念科技通过定向增发募资31.68亿元、2017年其又通过刊行可转债的表情募资48亿元、2021年又定增150亿元。
Wind数据清醒，自上市以来蓝念念科技累计融资320亿元，其中通过老本市集顺利融资金额便高达245.17亿元。
当作重钞票企业，通过老本市集融资扩大坐褥无可厚非，但如斯庸俗、超大界限的融资在老本市集并未几见。
值得在意的是，这次递表前夜，蓝念念科技刚线路完2024年年报，公司随之秘书了19.84亿元的分成，占公司2024年归母净利润的54.74%。
Wind数据清醒，周群飞个东说念主盘曲捏有蓝念念科技股权比例约为62%，这也意味着2024年蓝念念科技19.84亿元的分成超12亿元落入周群飞个东说念主之手。
纵不雅蓝念念科技分成史，由于筹画所需资金遍及，其分成率一直不高。而2024年不管是分成金额还是分成比例均创下蓝念念科技上市以来新高。
在递表募资前夜，如斯大界限分成是否妥当还有待商议。此外，蓝念念科技本人并不缺钱，收敛2024年底，公司在手货币资金高达109.88亿元，其一年内到期非流动欠债仅为50.05亿元。在手货币资金在偿还债务的情况下，仍有大量盈余。
此外，蓝念念科技本人欠债率也并不高。收敛2024年底，蓝念念科技钞票欠债率仅为39.71%，其“加杠杆”仍有较大空间。
此前，证监会明确暗意要促进股市投融资均衡。当作国内消耗电子代表企业，其派息融资比仅为38.31%。在港股流动性稍有回暖的情况下，蓝念念科技又量度赴港IPO。
对此，创业最前哨试图向蓝念念科技了解，公司在此前定增仍有40亿元盈余的布景下，赴港募资必要性在哪？递表前夜，公司量度扩充上市以来最大一笔分成，左手分成，右手募资意旨安在？此外，公司智能汽车及座舱类业务毛利率快速下滑，仍要募资扩产是否安妥？收敛发稿，未获取蓝念念科技申诉。
关于蓝念念科技而言，开脱单一客户依赖、加大其他业务开展很有必要。但在智能汽车及座舱类业务毛利率下滑布景下，仍要赴港募资扩产，是否必要还有待商议。仅从蓝念念科技2024年线路的数据来看，其要开脱“苹果依赖症”，仍有很长的路要走。